东兴证券桂浩明：10月物价指数有看点走出通缩阴影后会给股市正面推动

　　日前，国家统计局公布了2025年10月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI），二者分别同比上涨0.2%和同比下降2.1%。虽然和前一个月相比变化不大，但仔细分析一下，仍能从中发现很多看点，对判断经济形势以及股市走势，有不小的参考价值。

　　先看CPI，9月CPI同比下降0.3%。古语云“谷贱伤农”，物价低迷会制约生产的正常进行，压低企业利润，从而引发通缩风险，拖累经济平稳运行。10月CPI同比与环比均回升了0.2%，虽然涨幅有限，但显示了运行方向的改变。特别是扣除食品与能源价格变化因素的核心CPI同比上涨1.2%，为2024年3月以来的最大涨幅，也是连续第6个月回升，这表明工业消费品以及服务消费出现了较为明显的回暖趋势。工业消费品是国内居民最大的日用消费品，而服务消费又是涉及劳动者最多的领域。这两方面的情况出现好转，即提示居民消费意愿开始企稳回升，同时也表明消费服务领域的活力增加了，在解决就业问题上有望发挥相应作用。以上这些，都是现在经济活动中的痛点，被认为是推动经济复苏过程中必须要化解的难题。而现在，CPI数据的变化似乎给出了向好的迹象。

　　再看PPI，虽然同比仍然下降2.1%，但同9月相比，降幅收窄了0.2个百分点，而环比上升0.1%，则是今年以来首次上升。作为表征工业品出厂价格的指数，我国的PPI已经连续多个月下降。如今同比跌幅收窄，环比出现上涨，这或许提示本轮PPI的下跌已经进入尾声。PPI的止跌回升，对于改善企业经营效益，提升其生产积极性，将会产生很大的影响。此外，这也有助于矫正资产负债表收缩的局面。经验也告诉人们，当PPI转正以后，CPI的上行会有更大的动力，而采购经理人指数（PMI）也有望回升到扩张区间运行。因此，这次PPI的同比下跌收缩、环比出现上涨的态势，有理由让人产生多方面的积极联想，从而推动投资者形成对未来的良好预期。

　　当然，物价指数在10月所出现的积极变化，在一定程度上具有季节性的因素，另外，只是凭借一个月的数字，对形成趋势性判断还是不够的。尽管一些数据显现出了向好的迹象，但绝对值并不高，表明需求与生产的修复仍然处于初期，部分数据随着内外部形势的变化，还有可能出现反复。但物价状况在改善已经是不争的事实，而且这些数据也为今年最后两个月财政与货币政策的双双发力提供了一定的空间。因此，有理由认为在随后的一段时间内，市场信心增强、实体经济改善是必然的。

　　自去年“9·24”以来，大盘出现了震荡上行的态势，现在4000点徘徊。对这波行情，不少人认为是资金驱动的结果，与资本市场流动性好转有关。如果仅仅因为流入的资金多而股市上涨，那么这种上涨是缺乏基础的，即便再赋予一些题材，也不可能走得太远，因为股市上行的基础是上市公司业绩。上市公司业绩不好，股市越上涨风险就越大。而当投资者看到10月物价指数时，也许还能够想象到企业经营在慢慢好转，走出通缩阴影后公司的盈利也将逐步回升，这无疑会给股市以正面的推动，大盘从资金牛向资金与业绩叠加牛的过渡，也许就不是太遥远的事情。

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